新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

资讯版

今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
/ T% E, n7 K0 D3 `% k+ f# M1 T
8 ?* M# d# d0 o* l/ Q. |8 ?不少大型机构的看法也挺一致：
- ]" C, w5 S$ p就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

8 t: y; B* N/ U$ b4 `原因其实不复杂——
# v) G+ u$ H1 s$ f4 i# c外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
3 u: q2 M! O3 W
6 M1 H& r7 i: `: g! U) a简单说，所谓利差交易，就是：
( ~! n8 }2 ~1 i$ `* `借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
! d/ c3 L9 H9 N$ @5 _
7 M! j- U. J' n2 T9 ~6 i3 Y' `6 Q而今年，这个策略的表现相当炸裂。
& q" ?# r7 Y- E- @有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
2 z) u8 z% ?' ]3 j1 j* {
从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
3 {+ d) ?8 e/ C发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
; A( L3 n; }7 K; A) z! z2 T在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
+ @( X3 A1 i3 z. K' Q+ L
7 o: R1 `5 B7 m  V9 B* Q5 L# m纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
! W+ a9 y6 \; t7 R9 ?, i  \当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香
1 C; p5 I# w0 A0 M5 S
今年新兴市场几乎是“全线开花”。

2 l- R( O9 `$ F8 m4 S股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
- M$ V5 G0 b- @! X2 a: c# Q
) d: c# M# P8 M+ C7 P  M: c% R3 s4 @但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
( q2 ]6 Z3 \  I0 m# t: F
最理想的情况是：
" G1 {3 \: O4 m; t7 o( F
美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。
/ a1 f( G- [1 S" `3 {' P
反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
* r4 Q+ Z2 i5 @* u1 Z! R, Y但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

6 i5 g4 g1 w$ E+ N9 t景顺那边的观点很明确：
7 @* E/ D& t9 ^0 [: g+ }3 s0 d只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
% F* N* N! q& ^9 t* O8 X
他们看好的货币包括：
6 q( q/ E! W! j, ^* \
2 \5 c5 Y+ F/ D; E( W  s+ h巴西雷亚尔

9 Q( u) S, R$ l+ c# b土耳其里拉

南非兰特

高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
% x7 j" u3 p) B& d8 L8 g/ Y# n如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：

5 L2 n; Q8 r0 W8 R; ^" w: }+ ]做空美元兑兰特
+ ~" O  O" D# q! e. c
做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
3 ~$ v+ e, n; v& V1 Y美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

8 H' D" Y1 \# m9 o0 Z最大的隐忧：波动太低了
6 k. o. l% W' B3 D7 [
不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
) J* x  c- ~/ s8 M( E不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
4 C$ }9 X+ `" o7 C
现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
& d8 e% O! p4 v# h
- [) g' P) _, m$ X" f摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
% t* c' v7 V, H' s这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
4 R& r. ~4 |% s6 d1 u太平静，往往不是好兆头。

; [. O% s" l: GInsight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

) `3 d$ `: y! X! ^! O美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。
% Y% z/ M- C$ N5 D" `
他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
  {( a+ K2 u$ R# P/ i$ j3 w到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
+ B# [. b: `; B1 y- h; y9 X
先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
' L$ k6 \2 R9 l* j& t在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

9 [0 Z" x( V5 c  E' D. \2 s

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知