拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？

东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
8 f; k2 q. A- O- b/ k! R( w) f唯独有一家电商大厂，安静得过分。

没错，就是拼多多。

昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

# O" S; s8 H. @: `+ [2 b它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。
( y/ g( p4 }: d4 i+ e
- P4 N& U; M# T$ x" a6 q4 Z- t+ G: v这次管理层又说：
. ^1 U4 x1 f$ ]7 \4 N8 I& y1 r
在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
, r" a5 s. [6 ^/ U
你看，别人是各种吹牛抬股价，
拼多多是亲手把股价往地上摁。

* n0 Q/ d9 g. Q管理层话音刚落，股价果然又跌了。

为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
" T# e9 }( f% @
——那业绩到底咋样？

$ v" q6 ~8 |. w老实讲，确实没有过去那么猛了。

三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
6 F3 o3 u6 w/ J( z( h1 b净利润293.28亿，同比增长17%。
, x' o" l+ D% ~. C: P9 ?% R+ c7 Z6 A$ a
5 T, e0 H, ^0 ~% j* r8 s成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
0 E1 c8 I, z6 ^- C, `6 {
- u7 _% h1 b4 o& Y7 P+ v它的收入主要两块：
: n' Q& A8 C' y0 H
在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

+ o9 g: X" {2 H( ?交易服务收入：商家成交后的佣金

2 H, O* Q0 T, T0 I/ X3 j但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
3 G' q) l& ~9 X' ]/ x, @5 i广告收入快跌破两位数增长；
佣金收入则一直是个位数。
. _9 E) P. ^2 ?7 C+ \% m3 Y
为什么？

: V, D2 k  v# _猫姐总结了三种可能：

第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。

8 ?0 ]8 r" `* t* P' L  t4 W4 c* a第二，拼多多主动降佣金。
  r1 _% O- e  F/ P, l* e- D$ N! v去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
. V  d$ [; m$ U& ~3 ~0 ~7 E- R. q  x
第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
1 @: j- R% ~' e3 \; D
但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
% K3 E! C$ h. Z4 j, v& z
——你敢信吗？
. b4 ^- S0 H% V2 Z- ?
  ?( R! _6 p( f; J- A拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

* d$ M& X1 j- L1 v8 e就是那种：
$ G2 Y0 m) }) Q3 L) Y
100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
6 V6 g  \( Y0 D7 g4 V  W! D
2 _+ t+ u8 `( R& y) ?; w还有谁？
- C) g0 O% O$ T# B! \# E4 C3 s. K! i
% S5 ], y* d" T; g% W5 E' {去年拼多多赚了 1124 亿；
. |) R( n- B5 I2 f' R今年前三季度又赚了 748 亿。

现金储备更夸张。

截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
. }3 b% {( e4 `# P1 ~4 X& Y% Q" W( F
- I& P1 z4 _3 {+ v是什么概念？
: p9 B5 E& d# ?# c' t8 s
- L& @) ?* C) U阿里：2246 亿
8 l* X, O" D' \) |- }3 j8 [京东：1253 亿
茅台：1869 亿
3 ~* Q# I8 `1 f! c+ ~& p- C
拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

换句话说：
0 E: c3 E0 p- O1 K5 j  t0 {
8 h2 d9 j" g; }. M- p, Q/ w, I4 Z拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

拼多多除了主业 + TEMU，
& X8 E/ D  M5 g/ o/ I" }- F+ i! p就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
% X! @: L( A. O% x7 }% |! O
现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
( ~+ K+ _: ~6 m  v  Y拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。
; {+ a8 A  q8 t/ I" T% a; i; d8 L
( Y. G8 a8 ?! C6 Y

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了