京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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% A% P- Z, H; w# y/ A6 F5 n2 i12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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- L: E3 ^( m+ r当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
0 r: U0 q% c/ n2 B3 k& {& y12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
5 }. Y+ r. ]) w" v6 b% E前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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2 o: R5 F0 j' L9 m( c. v它头上挂着的标签也不差——
" }/ i" M! {$ j/ ]) P“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
8 I" ]0 K  i$ v8 A更像是：业务可以，价格有点犟。
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1 G$ W& p( l8 k2 i- w先简单说说京东工业是干嘛的。
2 P# C( ^+ H8 e9 a' W它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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! B2 C4 H0 W% }! ^从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
! q6 q# l: R% x10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
7 E. [7 x1 D! i7 Q市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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7 W8 r2 C. `6 S上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
1 k+ _$ O, {4 k. _4 ]3 A" f; x暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
* j- [& L2 Q. J' [" d) B  ^3 J; ]* h0 f暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
+ R/ D  w1 [9 t. {2 x8 I说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
1 ~% c9 K# G. J* S' W0 Q- L- d! t2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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4 U6 y0 Z0 p7 ]9 [6 s" g利润端是亮点。
! e3 ~9 z1 o1 N2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
$ Y3 ]" {4 l. b$ H6 p2 \2024年直接赚了7.6亿，
2 x$ n! K/ _. v4 s* ^2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

' G$ Q3 k. P9 f3 H3 F+ ~, `$ q! a毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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( a0 J# J7 y6 E  ^但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
2 f& {$ Q7 p2 m; h# a像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
' i" e$ k* K* W% N这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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: G+ u. m; a2 O* X所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

1 ?2 I; g7 y4 f! L6 B京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
0 s3 D4 N. N. v$ \这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
! L  F& C+ w" v! A3 G* h+ Z% [. J- b摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
" ?( [# E$ v4 y* v7 }4 d京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
/ A) e0 {) b  u9 u这种增长模式不够健康，也不够持久。

1 f# Q( c9 }1 s+ U虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

* J! z; W9 t0 S+ F* j: f母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
+ Q% r# q/ h  C5 }7 @- M整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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  b+ A5 g8 W# b" f! a/ _/ r  J1 m! g5 ~这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
6 f( ^$ p3 \& z  \/ B京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
# i; _& s2 T0 e! S这不是终点，只是开始。

$ I' i0 d0 M; I( y  m后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
* N& h8 a, T& I能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊