京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
# R- F+ _& T, w& x5 V+ V/ ~
" ^+ ^: i+ n# ?! ?- |9 a" W4 x6 [! Y8 g12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
# x- z$ J% G+ b- d0 t! O8 w& w# @' k" A
' `6 e! `8 ]5 z& ~$ h6 T  Y! @& u第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
+ o: q( j5 b8 v. }* v3 i- s这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
4 {1 s; J; w3 H9 b
在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
! s* f3 M" Q$ P7 z$ F& Y4 E2 ]) |前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
; ]6 \' l& F8 H5 G4 R
它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
9 Q' @6 b2 q' j
& M: W, H  R. E/ W! K, S- n9 [1 t先简单说说京东工业是干嘛的。
" }! Q9 B: t  ^* ?/ k: B1 w它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
# }9 n; t7 \6 S; e这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
4 @8 a) A* h/ ?) A% I5 j, |
/ L4 [5 V* I& ?( s! b: L2 B& |- O从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

: A0 Q& a% B9 ?但问题是——
- l: ]  S9 |: ]+ w4 p市场在定价之前，其实已经提前表态了。
0 L# B% @' l2 P
上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
# L: y  @# W& u9 D) U
- b$ R% Z8 o* ]6 v1 X9 y2 d( y3 l懂行的人都知道，
/ ^- e' y$ E' A1 Z* r2 v" c& p暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
7 L- x* {) A8 m: q暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
/ Q% h7 o& I) |( E虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
8 x8 E1 v! l$ s8 N3 C' w  r2 \
那京东工业的基本面到底怎么样？
/ i) @" K6 ~7 `! J3 D( _! v( n说实话，不差，但也谈不上惊艳。

" Z. X% L# g' f8 V: z' {) f从招股书看，
# x( v! @, a+ r) }+ c7 L" H) l  _2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
/ P3 V3 u. Z* w0 }" }; t! ^
# Q8 c( n3 @. c2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

- g4 c6 Y) k! }5 I/ c) C利润端是亮点。
( m0 R! w* ^4 @. K/ f2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
; }8 v% o3 [% S8 S2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

3 A' k0 l, m2 B9 l! b毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

% W/ R$ ^' Q5 Y' D但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
9 w+ ^8 ?* L. o, M' c( q2 I
4 P8 b# P7 i/ n. b2 Q所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

" E3 A2 }# Q( f/ m: ]" x9 q9 g, h京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
& k9 c& }! A" F$ L& Z) t% ?" _
" P4 q6 x$ I, B1 M# G1 _1 Q更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
6 F# T& T7 Q1 t+ h4 _6 h2 B* U摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
9 Y6 f5 t4 K6 {- c8 P8 k* \# B1 u京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

  e: E8 @& v$ i. l# S9 n3 U+ e虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

: j  o$ j( v. U  B1 `: ~* M. _母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
$ x0 [: i) Z9 j4 M  _1 l5 b' Q
# o' w- t- i7 N3 C. `2 t这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
; M# B* e2 y) Y9 d4 {2 y
8 k: Z! X" P+ \0 ?所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
, Y  L1 v/ e7 ?' Y. m* f没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
7 i, P& S# |) A& S2 |: T  l这不是终点，只是开始。

7 C; R2 |- y7 i- J  O, Z' d后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
1 U) ^/ W! G0 Y/ a- y' _  S. _而是——
/ W! h  C3 l# P( w3 n4 m8 z能不能用时间，慢慢让市场买账。

  s& Y6 S# Q# V5 F( u

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊